國企擔保是核心，反復套用信用證資金

造成損失高達66億元之巨

相較于投資者進(jìn)入門(mén)檻較低，且參與度較高的股市，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)門(mén)檻明顯要高很多，而透明度相對股市要低，在近幾年快速發(fā)展中，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)如今已是大型金融機構的“標配”和重要增長(cháng)點(diǎn)，大型實(shí)體企業(yè)也普遍利用場(chǎng)外衍生品來(lái)套保，用以對沖市場(chǎng)和匯率風(fēng)險或調節財報。但在意外事件、地緣政治、疫情沖擊愈加頻繁的當下，證券期貨市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，一著(zhù)不慎，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)就可能爆發(fā)重大風(fēng)險，最典型案例如2021年美國Archegos對沖基金爆倉、2022年青山集團LME鎳期貨瀕臨爆倉事件。而在國內證券期貨市場(chǎng)，2019年7月初爆發(fā)的“PTA場(chǎng)外期權爆倉”事件堪稱(chēng)典型。

綜合當時(shí)相關(guān)上市公司和期貨公司公告、相關(guān)媒體報道，持有PTA場(chǎng)外衍生品頭寸最多的是“中拓系”(中拓(福建)實(shí)業(yè)公司為代表)。在“PTA場(chǎng)外期權爆倉”事件發(fā)生后，因涉及金額較大，公安部門(mén)迅速介入。據《紅周刊》了解，“中拓系”實(shí)際占用了66億元資金未歸還，實(shí)際控制人陳志涉嫌合同詐騙罪、行賄罪等多項罪名，在不久前被上海法院判處無(wú)期徒刑。

公開(kāi)信息顯示，對苯二甲酸(PTA)是石油的末端產(chǎn)品，其直接原料是石油煉制出的對二甲苯(PX)。PTA的終端產(chǎn)品主要是化纖、滌綸、短纖等，廣泛用于化工、輕工、電子、建筑等領(lǐng)域。PTA期貨的上市場(chǎng)所也是證監會(huì )垂直管理的交易所之一。不過(guò)比較成交規模，PTA的交易量遠小于鐵礦石、螺紋鋼等黑色系和有色系品種。

那么，“中拓系”造成的風(fēng)險為何有如此巨大？《紅周刊》獲得的《刑事判決書(shū)》顯示，兩家大型上市國企、一家化工業(yè)頭部上市公司的多位管理層員工、骨干被“中拓系”賄賂，配合完成了看似天衣無(wú)縫的融資詐騙鏈條。

一般來(lái)說(shuō)，大宗商品市場(chǎng)上，大型原材料廠(chǎng)商、實(shí)體企業(yè)是關(guān)鍵角色。陳志的PTA貿易融資很大程度上得到了中國金山聯(lián)合貿易有限公司副總經(jīng)理夏森、業(yè)務(wù)一部業(yè)務(wù)經(jīng)理孫振國，中國石化化工銷(xiāo)售有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中化銷(xiāo)”)合纖原料處主管于淼、中化銷(xiāo)上海公司總經(jīng)理居剛等關(guān)鍵崗位負責人的支持——公開(kāi)信息顯示，金山聯(lián)合貿易是上海石化(600688.SH)的控股子公司，后者是中國石化(600028.SH)旗下企業(yè)。同樣，中化銷(xiāo)也是中國石化的子公司。

《紅周刊》獲悉，陳志和夏森、于淼、孫振國等共謀，伙同中化銷(xiāo)江蘇分公司副總經(jīng)理梅海良等人，“為牟取非法利益”，在明知PX境外采購價(jià)高于境內銷(xiāo)售價(jià)、正常經(jīng)營(yíng)必然虧損的情況下，“違規將‘中拓系’公司納入中化銷(xiāo)公司PX、PTA、乙二醇(MEG)的境內外貿易鏈”，再以金山聯(lián)合貿易等國有企業(yè)的名義，開(kāi)立信用證在境外采購PX后，以賒貨方式把購買(mǎi)的PX交給“中拓系”加工成PTA在境內銷(xiāo)售，但銷(xiāo)售款沒(méi)有及時(shí)歸還提供信用背書(shū)的國企，而是由陳志支配，直到信用證到期時(shí)才歸還，通過(guò)該方式“反復套用信用證項下的巨額國有資金”。

圖2 《判決書(shū)》顯示，中石化、上海石化多位關(guān)鍵員工的配合，是“中拓系”騙局能得以多年的關(guān)鍵之一

《判決書(shū)》也總結了“中拓系”的融資套路：“中拓系”把PTA等產(chǎn)品銷(xiāo)售給中國石化的關(guān)聯(lián)公司，后者再把PTA轉銷(xiāo)給夏森等人指定的紡織企業(yè)等下游客戶(hù)。期間存在著(zhù)幾周~幾個(gè)月的交付周期，在下游客戶(hù)提貨前，“中拓系”再通過(guò)關(guān)聯(lián)公司回購PTA。如此周而復始，就達到了假借貿易套取融資的目的。具體來(lái)說(shuō)，“中拓系”一般只需支付20%的保證金，就能在PTA貿易中向相關(guān)企業(yè)賒賬，賬期一般不超過(guò)3個(gè)月，到期后再通過(guò)貨物貿易歸還本息。該融資方式的成本只有5%~8%/年。

其實(shí)早在2016年底，“中拓系”因PX境內外價(jià)格倒掛等原因出現過(guò)嚴重虧損，已經(jīng)資不抵債。經(jīng)夏森、孫振國等中國石化旗下公司員工的指點(diǎn)，“偽造貨權轉移憑證，通過(guò)約定固定利息、支付小額保證金等方式”與國泰君安風(fēng)險管理有限公司（國泰君安(601211.SH)的孫公司）、上海紡投貿易有限公司、陜西延長(cháng)石油物資集團上海有限公司、上海南光石化有限公司等企業(yè)，大量開(kāi)展以買(mǎi)賣(mài)PTA等化工品為名的虛假閉環(huán)貿易，“騙取巨額融資款，并主要用于期貨市場(chǎng)投機”。

但由于行情和風(fēng)控判斷失誤，2019年6月~7月，PTA期貨暴漲達30%，陳志控制的期貨賬戶(hù)爆倉，占用的66億元資金無(wú)法歸還。這些損失中，部分資金用于償還民間借貸、個(gè)人消費，乃至轉移到陳志的個(gè)人賬戶(hù)。案發(fā)后，陳志試圖出境，但于2019年7月底被公安機關(guān)抓獲。

中石化多人被另案處理

旗下上海石化董監高“大換血”

除了陳志，中石化體系下的多位同案人員的人生軌跡也發(fā)生翻轉。2019年10月，擔任金山聯(lián)合貿易副總經(jīng)理的夏森退出了管理層，一同退出的還有曹良、孟銀發(fā)、王佩琳3位董事。一個(gè)月后，朱航等人也退出了金山聯(lián)合貿易的董事席位。也就是說(shuō)，PTA場(chǎng)外期權爆倉不久，這家上海石化的全資子公司就突然實(shí)施了一次董監高“大換血”。

不久后的一則官方紀檢通報部分地揭示了人事異變的直接原因。2020年8月，上海市嘉定區紀檢委通報，中石化體系下8人被查，包括夏森、于淼、孫振國、梅海良等，通報沒(méi)有披露導致被查的具體問(wèn)題。

之所以被查，一定程度上和從“中拓系”收賄有關(guān)?！杜袥Q書(shū)》顯示，陳志支付給夏森4680萬(wàn)元，支付給孫振國1376萬(wàn)元，支付給于淼約200萬(wàn)元，給梅海良665萬(wàn)元……上述行為已經(jīng)涉嫌行賄受賄。在陳志被起訴后，夏森、于淼、孫振國等人被另案處理。

大約在同一時(shí)期，金山聯(lián)合貿易的母公司上海石化亦發(fā)生大規模人事更迭。公開(kāi)信息顯示，2019年9月~12月，上海石化總經(jīng)理史偉、副總經(jīng)理兼董秘郭曉軍、證券代表丁永輝，監事會(huì )主任左強、監事李曉霞、監事范清勇全部離職，公告中披露的離職原因大多是語(yǔ)焉不詳的“工作職務(wù)變動(dòng)”。

“無(wú)貨貿易”暗藏風(fēng)險

下游企業(yè)疏于實(shí)地驗貨

“中拓系”融資詐騙的謎團之一是，既然沒(méi)有實(shí)物，又如何長(cháng)期維持融資？《紅周刊》獲悉，“中拓系”偽造了虛假的PTA貨權轉移憑證，并得到了其他同案人的配合，得以騙過(guò)下游企業(yè)和相關(guān)銀行、期貨公司等金融機構。

比如廈門(mén)國貿(600755.SH)，在大宗商品、港運物流產(chǎn)業(yè)占有一席之地。該騙局中，“中拓系”或中石化方面相關(guān)人士指令廈門(mén)國貿在期貨市場(chǎng)上做空不高于現貨數量的PTA，需要平倉時(shí)，廈門(mén)國貿配合交割，完成資金流、物流、票據流的運轉。

圖3 主觀(guān)上，“中拓系”/中石化對PTA期貨價(jià)格預判失誤，是爆倉的重要原因

《判決書(shū)》顯示，同案關(guān)系人孫振國坦稱(chēng)，廈門(mén)國貿等公司“對于無(wú)貨貿易是明知的”。

盡管陳志承擔了主要責任，但上述企業(yè)及業(yè)務(wù)負責人在和“中拓系”的融資貿易中，“沒(méi)有實(shí)地驗貨”，客觀(guān)上導致?lián)p失加大。值得注意的是，在2021年牽連十幾家A股公司的“專(zhuān)網(wǎng)通信”融資詐騙案中，被騙公司也存在對存貨、物流疏于實(shí)地考察和驗證的僥幸心理，同樣造成巨大損失，總額超百億元。

一家石化上市巨頭高管被拉下水

多家大型銀行受牽連

除了上述國企人員，陳志還涉嫌對非國家公職人員行賄罪。據《判決書(shū)》，陳志曾向某民企屬性的石化龍頭上市公司大連公司的副總經(jīng)理馬秀梅行賄20萬(wàn)美元。該上市公司是全球化纖產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，是全球產(chǎn)能最大的PTA制造商，公司市值超千億元。

《紅周刊》從公開(kāi)信息了解到，馬秀梅在2020年前經(jīng)常以化工產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家的身份出席論壇。她最后一次公開(kāi)出鏡，是2019年8月底，代表該石化上市公司和中遠海運簽署《年度租船合同》。和中國石化旗下多位員工的下場(chǎng)一樣，馬秀梅也被另案處理。

另外，有多家向“中拓系”提供了信用證和融資支持的大型銀行也被牽連。公開(kāi)信息顯示，交通銀行福建分行、華夏銀行杭州信義支行、光大銀行福州長(cháng)樂(lè )支行也都起訴了中拓（福建）實(shí)業(yè)、陳志。

“場(chǎng)外業(yè)務(wù)的風(fēng)險相對更大?！币晃唤灰姿囊痪€(xiàn)人士表示，期貨市場(chǎng)監管的改進(jìn)方向是“一體化”，“無(wú)論場(chǎng)內還是場(chǎng)外，必須貫通監管”。

盡管越來(lái)越多的金融機構和上市公司涉足期貨市場(chǎng)，但披露度仍較低。據統計，目前有超過(guò)800家A股公司參與到期貨市場(chǎng)。監管層據此也在推動(dòng)信披改革。特別是2022年12月29日，上交所就《上市公司自律監管指引第5號——交易與關(guān)聯(lián)交易》、深交所就《上市公司自律監管指引第7號——交易與關(guān)聯(lián)交易》公開(kāi)征求意見(jiàn)。此舉旨在落實(shí)《期貨和衍生品法》，著(zhù)重加強對上市公司從事期貨和衍生品投機交易的約束、強化交易風(fēng)險披露要求，比如已確認損益及浮動(dòng)虧損金額每達到經(jīng)審計凈利潤的10%且超過(guò)1000萬(wàn)元，需強制披露交易進(jìn)展。

陳志是否就審判結果提起上訴？《紅周刊》試圖向其代理律師浙江澤大律師事務(wù)所的錢(qián)律師、斯律師求證，但截至發(fā)稿未獲回復。

（本文已刊發(fā)于2022年12月31日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）